一、“折叠”开启智能手机3.0时代
全球疫情扩散对于智能手机销售形成了较大的冲击，但是无论三星的第二款折叠手机GalaxyZFlip还是华为最新推出的折叠手机MateXs一经推出就受到市场追捧。我们认为“折叠”是“智能手机3.0”的基本功能，背后的逻辑在于折叠屏的出现极大的增强了手机移动办公和在线娱乐的场景，而且更重要的是折叠形态的出现让2.0时代千篇一律的智能手机重新变得具有个性化，彰显个性的“折叠手机”才是智能手机的未来。逆势销售走红的折叠手机有望引发智能手机供应链的重塑，带来三大投资机遇：折叠面板、PI材料和MIM工艺。
二、折叠面板
折叠手机中价值量增加最大的部分来自显示面板，以三星旗舰手机GalaxyS9和GalaxyFold对比为例，价值量从79美元大幅增至218美元。我们预估2021年全球折叠手机销量有望达到1400万台，折叠手机面板市场规模将达到214亿元人民币，2023年如果全球出货量突破3000万台的话，那么该市场规模将进一步增加至420亿元人民币。目前全球能够实现折叠手机面板量产的厂商以三星显示，京东方A和TCL科技为主，随着折叠手机实现渗透率快速提升，那么A股公司京东方A和TCL科技将极大受益于折叠手机面板浪潮。
三、PI(聚酰亚胺)材料
折叠手机从功能来看改变最大的部分在于“可弯折”，PI材料成为了实现手机折叠功能的关键。在折叠手机屏幕中PI材料有三处应用：1、玻璃基板切换为PI基板;2、触控的ITO+PET基膜切换为纳米银线+PI基膜;3、玻璃或金属盖板切换为PI盖板。全球柔性OLED产线的理论产能合计达3722万平米，满产下对PI材料的需求量高达10万吨以上。我们按均价每吨100万元计算，PI材料的市场规模将达到千亿元以上。目前鼎龙股份(300054,股吧)是国内唯一同时具备PI浆料和PI膜的量产能力的企业，其PI材料已经在深天马实现点亮，预计在折叠手机时代将大放异彩。
四、MIM+液态金属
支撑手机面板完成十万次以上折叠的功臣还有MIM转轴，目前液态金属+MIM工艺相结合是铰链的最佳生产方案。收购富驰高科和东莞华晶的东睦股份(600114,股吧)已经成为国内MIM龙头，在汽车，医疗和消费电子等MIM细分市场已经占据绝对优势，而且打入了华为消费电子产品如折叠手机、智能手表以及VR等供应链并且成为第一大MIM供应商，值得投资者重点关注。此外供应华为折叠手机铰链中的液态金属部件的宜安科技(300328,股吧)也是折叠产业链受益标的，预计液态金属的需求量将在折叠手机铰链放量后实现快速成长。
五、投资建议
建议重点关注三个投资方向：折叠屏幕(京东方A，TCL科技)，PI浆料和PI膜(鼎龙股份)，铰链产业链(MIM工艺商东睦股份和液态金属宜安科技)
风险提示。全球疫情扩散拖累折叠手机供应链，抑制折叠手机需求;中美贸易冲突加剧，对于华为的限制扩大至自研芯片的生产，华为折叠手机将出现供应危机，不利于整个产业链的发展。
